不可思議的是，過去一年，倫銅環(huán)繞每噸7000美元上下波動，累計跌幅僅7%左右，而同是工業(yè)品并兼具金融特點的橡膠、白銀年跌幅均超過30%。
年初至今，銅價跌幅超過12%，商場紛紛尋找繼續(xù)跌落的邏輯，而鮮有巴克萊這樣的看多者。
“元兇”融資銅?時刻回到去年5月。
月初我國外匯管理局發(fā)布通知，要求各地于5月10日前對資金流與貨物流嚴重不匹配或流入量較大的企業(yè)發(fā)送風險提示函，并要求其在10個工作日內(nèi)說明情況，否則將于5月31日被打為B類企業(yè)，實施嚴格監(jiān)管。
5月末，高盛的一紙報告引發(fā)商場“騷動”。
該報告表示，對融資銅的整理堪稱我國的“雷曼兄弟事件”。
我國銅需求約占全球需求的40%。
高盛認為，2012年初以來我國短期外匯借款中約10%可能與銅融資相關(guān)。
更廣泛地說，近年來我國保稅區(qū)庫存與短期外匯借款一直存在正相關(guān)關(guān)系。
而我國外匯監(jiān)管部門對虛假交易的打擊將造成融資銅交易消失，實物銅將會被出售。
次月，倫銅價格跌幅累計超過7%，至每噸6600美元附近，但隨后的兩個月再度收復(fù)失地并漲至每噸7400美元附近。
時隔半年多，所謂融資銅的“蝴蝶效應(yīng)”再次顯現(xiàn)，商場幾乎共同認為3月7日以來的這波暴降行情是融資銅縮減預(yù)期造成的。
此外，業(yè)內(nèi)人士剖析，銅價跌落系多重利空共振，我國年初經(jīng)濟增速下滑憂慮、美國加速退出QE、人民幣貶值危及融資銅、下游節(jié)后需求恢復(fù)力度不佳，還有銅礦供給加速導(dǎo)致過剩加劇憂慮。
寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，近期應(yīng)該是利空要素取得壓倒性優(yōu)勢。
我國經(jīng)濟指標顯示一季度經(jīng)濟疲軟，對我國銅需求放緩憂慮升溫。
而超日債違約事件打破了剛需榜首單，信用風險也在上升，疊加人民幣貶值，融資銅套利空間的壓縮，再加上自2013年以來的超量進口，我國銅融資“泡沫”破滅。
多大規(guī)劃多大影響人民幣貶值對于銅市的影響仍將繼續(xù)。
中糧期貨的一份研究報告認為，融資銅需求擠壓
裁線機的直接表現(xiàn)就是保稅區(qū)溢價的大幅下降，目前保稅區(qū)的銅升水已經(jīng)下降至110-125美元左右，為去年5月份以來很低水平。
目前的進口虧本達到每噸3000元，在當時的負價差下，融資銅難以經(jīng)過一般交易形式進入國內(nèi)。
受到融資銅需求減少的影響，保稅區(qū)的銅庫存有可能逐漸往外流出。
金屬銅多用于制造電線電纜及電子電器，由于單位價值高又有金融特點。
在產(chǎn)品特點及金融特點對銅價的作用力都為負的情況下，投機成為做空主力。
從基本面來看，依據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，銅材和線纜企業(yè)年后補庫存積極性確實比較差，但也沒有到那種非常弱的地步，乃至部分銅材企業(yè)訂單好于去年，總體上我們并不過分看弱我國需求，價格的繼續(xù)性跌落抑制了下游收購積極性。
富寶金屬剖析師雷連華表示，銅價的繼續(xù)性跌落已經(jīng)開始給新投產(chǎn)的高成本礦山產(chǎn)生壓力，可是因2014年大礦山擴產(chǎn)較多，整體上當時價格對礦山的影響比較有限，距離成本線還有一定的空間。
從基本面上看，銅過剩還將加劇，銅價也繼續(xù)處在熊市之中，易跌難漲的局面將會繼續(xù)更長時刻。
從金融特點方面來看，一些組織估算，在上海保稅區(qū)的融資銅規(guī)劃可能有300多億人民幣。
因此一旦融資銅規(guī)劃縮減，現(xiàn)貨商場將面臨很大的供應(yīng)壓力，而牽涉到的銀行可能信貸業(yè)務(wù)壓力也很大。
雖然目前還沒有違約事件爆發(fā)，可是潛在風險可能因投資信托產(chǎn)品等違約而呈現(xiàn)連鎖反應(yīng)。
銅價將走向何方目前尚沒有跡象表明，是工業(yè)企業(yè)還是基金在做空銅價。
大宗產(chǎn)品數(shù)據(jù)商生意社監(jiān)測顯示，從去年三季度到現(xiàn)在，國內(nèi)銅需求就沒有真正起來，春節(jié)往后，下游制品職業(yè)的開工率也在下降，1-2月份銅線纜、銅桿線、銅管材等需求都是下滑的，這些職業(yè)的開工率基本下滑3-5%，銅管材開工率下滑至6成。
生意社剖析師范艷霞表示，誰在背后做空銅價并不好說，目前國內(nèi)需求并不是疲弱不堪，反而在慢慢回升，下游線纜企業(yè)的訂單也在回升中，并且國網(wǎng)招標每年都是固定需求的，估計等外圍利空過去后，需求將會逐漸將銅市拉動起來。
回到微觀層面，銅價一直被視作檢驗全球經(jīng)濟健康度的指標，乃至因此得到一個流傳甚廣的綽號——“銅醫(yī)生”。
“銅價被高估了一年半時刻，除供需壓力外，還有類似融資銅造成的金融升水，比如我國一月份進口銅增加39萬噸，這在過去是很鮮見的。
”中信期貨副總經(jīng)理景川表示，金屬銅的定價在國際商場，我國進口飆升被理解為需求增加，而國際銅商場有獨占性質(zhì)，使得一些組織有意推高地區(qū)升水，使得我國承當更多的成本，這也支撐了銅價。
景川認為，當時人民幣由升值轉(zhuǎn)為貶值，且趨勢短期非常明顯，而影響融資銅的兩個要素是利差和匯差，QE加速退出且加息預(yù)期明顯，加上人民幣貶值，融資需求減弱必然導(dǎo)致一部分保稅區(qū)的銅進入國內(nèi)商場。
在技術(shù)層面，高位區(qū)間被打破的時候，這種跌勢應(yīng)該是很正常的，一旦打破，銅價會快速跌落。
他認為銅價在未來一年內(nèi)有可能落在每噸6000美元以下。
不過，巴克萊3月14日的一份報告認為，目前銅價已見底，未來隨著商場時節(jié)性需求回暖，銅價有望在2014年二、三、四季度升溫，預(yù)計銅價在第二季度將漲至每噸7300美元。
中 文
